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貸款市場報價利率形成機制點評

來源:國誠投資 作者:陳盛 2019-08-19 16:06:10


貸款市場報價利率形成機制改革要點


為深化利率市場化改革,提高利率傳導效率,推動降低實體經濟融資成本,中國人民銀行決定改革完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制,現就有關事宜公告如下:

一、自2019年8月20日起,中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心于每月20日(遇節假日順延)9時30分公布貸款市場報價利率,公眾可在全國銀行間同業拆借中心和中國人民銀行網站查詢。

二、貸款市場報價利率報價行應于每月20日(遇節假日順延)9時前,按公開市場操作利率(主要指中期借貸便利利率)加點形成的方式,向全國銀行間同業拆借中心報價。全國銀行間同業拆借中心按去掉最高和最低報價后算術平均的方式計算得出貸款市場報價利率。

三、為提高貸款市場報價利率的代表性,貸款市場報價利率報價行類型在原有的全國性銀行基礎上增加城市商業銀行、農村商業銀行、外資銀行和民營銀行,此次由10家擴大至18家,今后定期評估調整。

四、將貸款市場報價利率由原有1年期一個期限品種擴大至1年期和5年期以上兩個期限品種。銀行的1年期和5年期以上貸款參照相應期限的貸款市場報價利率定價,1年期以內、1年至5年期貸款利率由銀行自主選擇參考的期限品種定價。

五、自即日起,各銀行應在新發放的貸款中主要參考貸款市場報價利率定價,并在浮動利率貸款合同中采用貸款市場報價利率作為定價基準。存量貸款的利率仍按原合同約定執行。各銀行不得通過協同行為以任何形式設定貸款利率定價的隱性下限。

六、中國人民銀行將指導市場利率定價自律機制加強對貸款市場報價利率的監督管理,對報價行的報價質量進行考核,督促各銀行運用貸款市場報價利率定價,嚴肅處理銀行協同設定貸款利率隱性下限等擾亂市場秩序的違規行為。中國人民銀行將銀行的貸款市場報價利率應用情況及貸款利率競爭行為納入宏觀審慎評估(MPA)。


貸款市場報價利率形成機制點評


根據人行公布的LPR改革方案,并參照人民銀行有關負責人就完善貸款市場報價利率形成機制答記者問,我們認為LPR改革對未來商業銀行貸款利率及實體經濟有以下幾方面的效果。

首先,人行要求各商業銀行在新發放的貸款中主要參考LPR定價,并在浮動利率貸款合同中采用LPR作為定價基準。從8月20日起LPR按公開市場操作利率(主要指中期借貸便利利率MLF)加點形成的方式。目前MLF利率主要有3月期、6月期和1年期三種,目前1年期MLF利率為3.3%,低于現有的貸款基準利率(4.35%)和LPR利率(4.31%),能一定程度引導貸款利率下行。

其次,此次改革可以提高央行貨幣政策傳導的有效性。由于LPR采取市場化報價機制,與貸款基準利率相比,LPR市場報價的市場化程度更高,能更好地反映信貸市場資金供求狀況。如果商業銀行加點過高,人民銀行可以通過調低MLF來調控商業銀行實際貸款利率,并且人民銀行還將銀行的貸款市場報價利率應用情況及貸款利率競爭行為納入宏觀審慎評估(MPA),這將促使銀行貸款利率下行更為順暢。

再次,本次LPR改革實行新老劃斷,僅對新增貸款實行新的定價方式。與傳統的降低貸款基準利率相比,此次改革對貸款市場的沖擊較小,僅針對新增貸款,令商業銀行可以較好的適應利率市場化的影響。

此外,我們認為此次改革將對房地產市場帶來邊際利好。居民房貸大多屬于長期限貸款,應該采用5年期以上的LPR利率為基準。LPR新報價機制,實體貸款利率將會下降,將有助于房貸利率進一步下行,或提振房地產銷售增長。

整體來講,此次LPR改革是推進利率“兩軌合一軌”的重要一步,亦是落實8月16日國務院常務會議提出的降低實體經濟融資成本的要求。本次LPR改革增強LPR的代表性和適用性,人民銀行擴大了LPR報價的銀行數目以及期限品種。LPR新的報價方式相當于一次非對稱降息,有助于中國無風險利率進一步下行,但對商業銀行來講存貸差或縮小。由于中小銀行的存款成本相對較高,此次改革對中小銀行的影響較大。

附錄:中國人民銀行有關負責人就完善貸款市場報價利率形成機制答記者問


1、為什么要完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制?


答:經過多年來利率市場化改革持續推進,目前我國的貸款利率上、下限已經放開,但仍保留存貸款基準利率,存在貸款基準利率和市場利率并存的“利率雙軌”問題。銀行發放貸款時大多仍參照貸款基準利率定價,特別是個別銀行通過協同行為以貸款基準利率的一定倍數(如0.9倍)設定隱性下限,對市場利率向實體經濟傳導形成了阻礙,是市場利率下行明顯但實體經濟感受不足的一個重要原因,這是當前利率市場化改革需要迫切解決的核心問題。這次改革的主要措施是完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制,提高LPR的市場化程度,發揮好LPR對貸款利率的引導作用,促進貸款利率“兩軌合一軌”,提高利率傳導效率,推動降低實體經濟融資成本。


2、新的LPR是如何形成的?


答:新的LPR由各報價行于每月20日(遇節假日順延)9時前,以0.05個百分點為步長,向全國銀行間同業拆借中心提交報價,全國銀行間同業拆借中心按去掉最高和最低報價后算術平均,向0.05%的整數倍就近取整計算得出LPR,于當日9時30分公布,公眾可在全國銀行間同業拆借中心和中國人民銀行網站查詢。與原有的LPR形成機制相比,新的LPR主要有以下幾點變化:

一是報價方式改為按照公開市場操作利率加點形成。原有的LPR多參考貸款基準利率進行報價,市場化程度不高,未能及時反映市場利率變動情況。改革后各報價行在公開市場操作利率的基礎上加點報價,市場化、靈活性特征將更加明顯。其中,公開市場操作利率主要指中期借貸便利利率,中期借貸便利期限以1年期為主,反映了銀行平均的邊際資金成本,加點幅度則主要取決于各行自身資金成本、市場供求、風險溢價等因素。

二是在原有的1年期一個期限品種基礎上,增加5年期以上的期限品種,為銀行發放住房抵押貸款等長期貸款的利率定價提供參考,也便于未來存量長期浮動利率貸款合同定價基準向LPR轉換的平穩過渡。

三是報價行范圍代表性增強,在原有的10家全國性銀行基礎上增加城市商業銀行、農村商業銀行、外資銀行和民營銀行各2家,擴大到18家。新增加的報價行都是在同類型銀行中貸款市場影響力較大、貸款定價能力較強、服務小微企業效果較好的中小銀行,能夠有效增強LPR的代表性。

四是報價頻率由原來的每日報價改為每月報價一次。這樣可以提高報價行的重視程度,有利于提升LPR的報價質量。2019年8月19日原機制下的LPR停報一天,8月20日將首次發布新的LPR。


3、完善LPR形成機制能否降低實際利率?


答:通過改革完善LPR形成機制,可以起到運用市場化改革辦法推動降低貸款實際利率的效果。一是前期市場利率整體下行幅度較大,LPR形成機制完善后,將對市場利率的下降予以更多反映。二是新的LPR市場化程度更高,銀行難以再協同設定貸款利率的隱性下限,打破隱性下限可促使貸款利率下行。監管部門和市場利率定價自律機制將對銀行進行監督,企業可以舉報銀行協同設定貸款利率隱性下限的行為。三是明確要求各銀行在新發放的貸款中主要參考LPR定價,并在浮動利率貸款合同中采用LPR作為定價基準。為確保平穩過渡,存量貸款仍按原合同約定執行。四是中國人民銀行將把銀行的LPR應用情況及貸款利率競爭行為納入宏觀審慎評估(MPA),督促各銀行運用LPR定價。

同時,中國人民銀行還將會同有關部門,綜合采取多種措施,切實降低企業綜合融資成本。一是促進信貸利率和費用公開透明。嚴格規范金融機構收費,督促中介機構減費讓利。二是強化正向激勵和考核,加強對有訂單、有信用企業的信貸支持,更好服務實體經濟。三是加強多部門溝通協調,形成政策合力,多措并舉推動降低企業融資相關環節和其他渠道成本。


權益披露


分析員姚少華作為本研究報告全部或部分撰寫人,謹此證明有關就研究報告中提及的所有公司及/或該公司所發行的證券所做出的觀點,均屬分析員之個人意見。分析員亦在此證明,就研究報告內所做出的推薦或個人觀點,分析員并無直接或間接地收取任何補償。此外,分析員及分析員之關聯人士并沒有持有研究報告內所推介股份的任何權益,并且沒有擔任研究報告內曾提及的上市法團的高級工作人員。

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市場回報率=自2005年以來的平均市場回報率(恒指總回報指數于2005-17年間的年復合增長率為10%)

目標價的時間范圍:12個月

股票評級可能與所述框架有所偏離,原因包括但不限于:公司治理、市值、相對于相應基準指數的歷史價格波動率、相對于股票市值的平均每日成交量、公司于相應行業的競爭優勢等。

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